Wednesday 14 October 2026
Dagens namn: Stellan
Embracer Groups B-aktie är noterad på Nasdaq Stockholm under kortnamnet EMBRAC B. En analys av aktien behöver numera utgå från en betydligt mindre och förändrad koncern än den som beskrevs i äldre artiklar. Coffee Stain Group knoppades av och börsnoterades den 11 december 2025. Därefter har Embracer beskrivit en föreslagen fortsatt separation mellan Fellowship Entertainment och Embracer, med målsättning under kalenderåret 2027.
Det gör omstruktureringen till en central del av investeringscaset. Investeraren behöver bedöma både den kvarvarande verksamhetens lönsamhet och hur separationen genomförs. Aktiekurs, börsvärde, P/E-tal och analytikernas riktkurser måste dessutom hämtas från ett aktuellt marknadsunderlag. De historiska nivåerna från början av 2025 beskriver inte läget i augusti 2026.
Embracer Group är ett globalt spel- och mediebolag med verksamhet inom PC-, konsol- och mobilspel samt närliggande underhållning. Under räkenskapsåret 2025/26 hade koncernen över 400 ägda eller kontrollerade varumärken, 53 interna spelstudior och över 6 000 medarbetare i nästan 30 länder.
De operativa grupperna omfattar THQ Nordic, PLAION, DECA Games, Dark Horse, Freemode samt Crystal Dynamics–Eidos. Verksamheten är därmed spridd över flera delar av spel- och underhållningsmarknaden. Diversifieringen kan minska beroendet av en enskild titel, men innebär samtidigt att bolagets resultat påverkas av många projekt, marknader och affärsmodeller.
Embracers räkenskapsår löper från 1 april till 31 mars. Den senaste verifierade helårsrapporten gäller därför perioden april 2025–mars 2026, inte kalenderåret 2025.
Helårsresultatet för 2025/26 visar en lägre omsättning och lönsamhet än året före. Tabellen sammanfattar de viktigaste rapporterade måtten:
| Mått | 2025/26 | Föregående år |
|---|---|---|
| Nettoomsättning | 15 906 miljoner SEK | 21 314 miljoner SEK |
| Justerad EBIT | 905 miljoner SEK | 2 793 miljoner SEK |
| Rapporterad EBIT | −7 053 miljoner SEK | – |
| Fritt kassaflöde efter förändringar i rörelsekapital | 50 miljoner SEK | 745 miljoner SEK |
| Kassaflödesbaserad EBIT | 511 miljoner SEK | – |
Den justerade EBIT och det fria kassaflödet ger olika perspektiv på utvecklingen. Justerad EBIT uppgick till 905 miljoner SEK, medan det rapporterade EBIT-resultatet var minus 7 053 miljoner SEK. Fritt kassaflöde efter förändringar i rörelsekapital var 50 miljoner SEK för helåret, men 883 miljoner SEK under det fjärde kvartalet januari–mars 2026. Ett starkare fjärde kvartal väger därför inte upp helårets betydligt svagare kassaflöde.
Från och med första kvartalet i räkenskapsåret 2026/27 ska Cash EBIT användas som ett primärt lönsamhetsmått tillsammans med justerad EBIT. Embracer räknar med en Cash EBIT på minst 1 000 miljoner SEK under 2026/27. Det är ett mål från bolaget, inte ett faktiskt utfall, och bör följas upp mot kommande rapporter.
Den tidigare bilden av en uppdelning i tre framtida börsbolag är inte längre aktuell. Asmodee separerades och noterades i februari 2025, och Coffee Stain Group noterades efter sin avknoppning den 11 december 2025. Den fortsatta struktur som Embracer beskrivit består av en föreslagen separation mellan Fellowship Entertainment och Embracer, med målsättning under kalenderåret 2027.
Efter räkenskapsåret 2025/26 meddelade bolaget en avsikt att etablera Fellowship Entertainment som ett separat börsnoterat bolag. För investerare innebär det att koncernens framtida värde kan komma att fördelas mellan mer fokuserade enheter. Samtidigt återstår genomföranderisk: planerade separationer kan påverka kapitalstruktur, kostnader, rapportering och hur marknaden värderar de kvarvarande verksamheterna.
Omstruktureringen är därför både en möjlig kursdrivare och en risk. Ett tydligare bolagsfokus kan göra det enklare att analysera verksamheterna, medan nya kostnader eller förseningar kan försämra investerarnas förtroende. Embracers presentation för helåret 2025/26 beskriver den föreslagna fortsatta separationen och tidsmålet för processen.
Följande händelser är särskilt relevanta när aktien analyseras framåt:
Återköpsprogrammet kan påverka kapitalallokeringen, men det säger inte i sig om aktien är billig eller dyr. Bedömningen kräver också aktuell kurs, värdering och information om bolagets finansiella ställning.
Spelbolag har ofta ojämna intäkter eftersom enskilda lanseringar kan påverka ett helt kvartal eller räkenskapsår. En titel kan försenas, sälja svagare än väntat eller kräva mer utvecklingsarbete innan den blir lönsam. Embracer har dessutom många studior och varumärken, vilket gör projektstyrning och prioriteringar centrala.
Förvärv och integration är ett annat riskområde. En bred koncernstruktur kan ge riskspridning, men också göra det svårare att skapa jämn lönsamhet. Omstruktureringen innebär ytterligare osäkerhet eftersom separationerna ska genomföras samtidigt som den löpande verksamheten ska prestera.
Investeraren bör också skilja mellan rapporterade resultat, justerade mått och bolagets framtida mål. Embracers rapporterade EBIT på minus 7 053 miljoner SEK och justerade EBIT på 905 miljoner SEK beskriver samma räkenskapsår ur olika måttperspektiv. Därför bör ett enskilt nyckeltal inte användas som hela beslutsunderlaget.
Det går inte att ge en generell köprekommendation utifrån det verifierade underlaget. För ett möjligt köpläge talar att bolaget genomför en tydlig strukturell förändring och har satt ett mål om minst 1 000 miljoner SEK i Cash EBIT för 2026/27. Ett förbättrat kassaflöde och framsteg mot den planerade separationen skulle kunna stärka investeringscaset.
Mot detta står den svaga helårsutvecklingen: omsättningen sjönk till 15 906 miljoner SEK, justerad EBIT till 905 miljoner SEK och fritt kassaflöde efter förändringar i rörelsekapital till 50 miljoner SEK. Den rapporterade EBIT-förlusten på 7 053 miljoner SEK visar dessutom att redovisade resultatposter kan få stor betydelse.
En aktieanalys bör därför väga tre saker mot varandra: den aktuella marknadsvärderingen, bolagets förmåga att nå sina lönsamhetsmål och risken i separationen. Den som överväger aktien behöver även ta hänsyn till sin tidshorisont och hur stor exponering mot ett enskilt spelbolag som passar den egna ekonomin.
Embracer Groups B-aktie är noterad på Nasdaq Stockholm med kortnamnet EMBRAC B.
Nettoomsättningen uppgick till 15 906 miljoner SEK under räkenskapsåret april 2025–mars 2026. Föregående år var omsättningen 21 314 miljoner SEK.
Justerad EBIT uppgick till 905 miljoner SEK under 2025/26, jämfört med 2 793 miljoner SEK året före.
Embracer räknar med en Cash EBIT på minst 1 000 miljoner SEK under räkenskapsåret 2026/27. Måttet ska från första kvartalet 2026/27 användas som ett primärt lönsamhetsmått tillsammans med justerad EBIT.
Det går inte att avgöra en köpvärdering utan aktuell kurs, värdering och analytikerkonsensus. Den som analyserar aktien bör väga bolagets omstrukturering och Cash EBIT-mål mot den svagare helårsutvecklingen, projekt- och integrationsriskerna samt osäkerheten kring den planerade separationen.
Coffee Stain Group har redan knoppats av och börsnoterades den 11 december 2025. Den fortsatta separation som Embracer beskrivit gäller Fellowship Entertainment och Embracer, med målsättning under kalenderåret 2027.
